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乐山电力:龙相初具只待腾飞 给予增持的投资评级

(600644)主要从事地方中小水(火)电力开发,生产经营和电力调度。公司是四川乐山区集燃气、自来水和电力等生产和供应于一身的公用事业股,具备明显的区域垄断优势,每年的供电量都保持超过2亿度的供电量。《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.68元、0.92元、1.07元,对应动态市盈率为24倍、18倍、15倍;当前共有4位分析师跟踪,2位给予“强力买入”评级,2位给予“买入”评级,综合评级系数1.50。

公司2011年一季度实现营业收入6亿元,同比增长136%;营业利润4999万元,同比增长254%;归属母公司所有者净利润2701万元,同比增长136%;基本每股收益0.08元。

冷氢化技改有望显著提升产能、降低成本。公司日前公告,投入约7.6亿元,对现有的3000吨多晶硅生产线进行冷氢化技改。此次技改将实现:1)产能扩张:达产后产能有望提升至5000吨,上调今年产量预期至3000吨。冷氢化技术能实现多晶硅生产副产品四氯化硅的密闭循环利用,通过掺入硅粉,转化成多晶硅的原材料之一:三氯氢硅,以此提高产能。2)降低原料成本:热氢化循环条件下,每吨多晶硅将消耗三氯化硅约6-10吨,而冷氢化技改后,在理想条件下,三氯化硅将全部通过冷氢化技术产出。3)降低电耗。传统热氢化技术每循环1吨三氯氢硅耗电3200-3500kwh,而冷氢化仅为850-1000kwh。据此,联合证券预计2011年公司多晶硅成本将从2010年的43$/kg下降至35$/kg以内。

四川唯一多晶硅平台,“龙”相初具只待腾飞。华泰联合证券认为,公司的核心竞争优势在于:1)作为新光硅业的二期项目,老项目积累下来的经验丰富;2)有了川内廉价的水电、天然气等资源,公司的资源条件好于中能等大厂。公司是四川省国有控股唯一多晶硅制造和研发平台,而四川是中国光伏未来重要基地。公司入围国家10家左右重点扶植多晶硅企业的希望较大。其未来的扩产、技改方面的支持将源源不绝。

天相投顾表示,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.46元、0.61元和0.64元,多晶硅业务对公司业绩贡献将在2011年至2012年集中体现,公司未来两年业绩增长将加速,给予“增持”的投资评级。

风险因素:全球太阳能市场需求放缓,多晶硅价格超预期下降;新能源技术(包括太阳能发电技术)变革改变产业格局,使多晶硅法不具备成本优势;当地来水减少,影响公司自发电量。